一、券商行业2021年上半年的总体

2021年8月31日，40余家上市券商的半年财务报表全部公布。总体情况看，中信证券、海通证券和国泰君安位列三甲。

9家券商营业收入同比下滑，其中，国盛金控、锦龙股份、华创阳安、天风证券、东北证券营收降幅超过20%，分别为94.72%、41.35%、39.72%、21.05%、20.71%。

降幅方面，今年上半年共有12家上市券商净利润增幅同比出现下滑，天风证券下降18.6%名列前茅。

二、2021年上半年天风证券总体经营情况

天风证券于2021年8月31日披露中报，公司2021上半年实现营业总收入16.3亿，同比下降21.1%；实现归母净利润3.3亿，同比下降18.6%；每股收益为0.04元。

图片来源于网络

图片来源于网络

本期“证券自营业务”营收贡献较大

从业务结构来看，“证券自营业务”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“证券自营业务”营业收入为9亿，营收占比为49.2%，毛利率为86.2%。

图片来源于网络

值得注意的是，受新冠疫情影响，2020年1月23日武汉“封城”，2020年4月8日武汉“解封”，合计76天。武汉正是天风证券总部所在地。可以说，对天风证券冲击极大，造成“基数较低”，2020年5月后，生产经营已基本恢复正常。在全行业营业收入和净利润大增的情况下，“基数较低”应该增长更快才对，为什么天风证券勇敢地滑入增幅垫底的“第一梯队”呢？

下面我发表以下个人观点:

1.券商行业向头部集中的效应明显。

国家政策的引导—打造“航母级券商”，政策对头部券商（行业排名前十）相对友好。

反腐倡廉工作的不断深入，靠品牌和服务的商场化的头部券商核心竞争力慢慢突显，靠关系等维系的慢慢被市场边缘化。

我们看看号称金融皇冠上的明珠的投资银行业务的分布情况：

券商中国编制

不难看出，头部券商占比超过70%，这就是实力。

2.今年上半年的市场对头部券商友好，对中小券商并不友好；

随着注册制的不断推进，投资银行业务（主要指IPO、并购重组等）暴增，这是头部券商的天下，中小券商只能干瞪眼。

受去杠杆和降负债的影响，财政实力较弱的地区的债券难以获得批文，更难以得到“金主爸爸”的青睐。发行主体信誉较强的，又是头部券商的天下，造成中小券商靠关系拿回来的债券难以发行；靠品牌和服务获得的债券有难以与头部券商相抗衡，无法获得发行权。再且，由于券商行业的恶性竞争，发行费率越来越低，规模经济效应越来越明显，头部券商的优势更为突显。

3.财富管理业务方面。

现在的代理买卖交易（经纪业务）方面，费率已经降到很多，万分之一点五甚至更低，扣除交易所规费万分之一左右，基本不赚钱。但是并不是说经纪业务不重要，现在券商经纪业务主要盈利在于卖资管产品，佣金率在1%以上，而客户的主要来源就是前期客户积累，这方面，又是中小券商的劣势，因为中小券商客群基数较小。

3.天风证券自身的原因

（1）天风证券上市前，高低提成，上市后的坑。经纪业务提成高，可以高达扣除交易所规费后佣金后的40%以上，在以内高得排上号的；机构业务方面，收入可以高达6：4开，甚至更高，什么意思：就是单笔业务的60%归团队，40%归公司，即1000万的业务，团队可以拿到600万。上市后，为了业绩，上述政策是做不到了，而且风控变严格，很多以前可以做的业务现在也不可以做了，员工收入自然减少，离职的人也就越来越多，营收自然减少。

看来了上概述问题大家是否注意都更深层次的问题：①经纪业务大客户最大一块收入—息差如何分配并没有明确；②难道机构业务的60%收入后，如何分配，又会有什么结果，聪明的你想想吧？

（2）天风证券收购恒泰证券，不知是福是祸。天风证券收购恒泰证券是否能完成后效整合，还是未知数，现在的情况上看，并没有。

（3）员工主人翁意识非常弱，缺乏对企业文化的认同，很多都想赚一笔就走人。据天风证券的朋友说，天风证券业务团队两三年换一波。

另外，大家是否还记得“叶飞事件”中提到天风证券某人也参与，虽然天风证券已经出来否认，但是，很多人仍然原因相信这不是空穴来风。

最后，查一下天风证券的主要股东持股变动情况，这家公司是否值得投资，聪明的你应该有个判断了吧。曾经的行业黑马，今天的行业“第一梯队”将走向何方，大家拭目以待吧。